创投观察 | 人口问题深度探析：红利的蜜糖正在慢慢变酸

社会行为会改变吗？老人们会把自己原有的房子卖了而与青年人住一起吗？这当然可能发生。但是，我们认为这更有可能在新兴经济体而非发达经济体中发生。在后者中，要突破这种长期习俗，只有在人口结构大幅恶化时才可能出现。

企业部门如何回应？资本/劳动力比例将提高，而非下降

人口影响的另一个方面便是企业部门的行为（虽然这种影响不确定性较强）。对此，有两个正好相反的观点：普遍观点认为，随着人口增速放缓，企业部门可能通过放缓资本积累速度从而使资本/劳动比率下降来应对人口压力。而我们认为，相反，企业部门可能通过提高资本/劳动力比例，即通过增加资本来补偿劳动力的损失作为应对。

上述状况将导致劳动力成本上涨而资本成本下降，这种两个主要生产要素的价格在相反的方向上运动的现象在历史上是前所未见的。即使在人口老龄化开始推高工资前，资本品（capital goods）的价格已经开始下跌了。随着工资上涨，由于资本品成本降低，补偿更昂贵的劳动力将更容易，随即而来的生产率的增加在一定程度上将缓和工资与通胀之上涨。储蓄和投资为我们理解该问题提供了另一重视角。鉴于资本品价格显著下跌，资本品的积累对经济体储蓄存量之消耗减少，在一定程度上，这有助于抵消由老龄化造成的储蓄赤字，且有利于缓和利率与工资的上涨。

石油冲击后的历史经验为上述论断提供了许多证据。当时，许多经济体经受有利/不利的输入品（input）价格冲击的制造业部门经历着资本/劳动力比例的重大变化。彼时，为了保护自己免受当前和未来石油价格波动的影响，美国经济的反映十分强烈，这使得工厂、就业率、工资等全部在缩减。相反的效果可以参见那些能源净生产国，例如俄罗斯。

在技术方面，我们采纳了不可知的观点

（编辑：好传媒网）

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