创投观察 | 人口问题深度探析：红利的蜜糖正在慢慢变酸

机器人是不是下一个解决方案？正如我们之前所说，我们认为资本支出会以提高资本/劳动比率的方式上升，我们毫不怀疑机器人将是这个故事的重要组成部分。然而，在我们看来，大多数科技落地为现实的进程很慢。机器人的科学在过去十年中在降低成本和提高效率方面取得了巨大的进步，但我们对他们全面掌管既有岗位的速度或存在误判。当然，制造业行业可能最先受其冲击，因为重复性质的工作一直处在该项技术的威胁之下。

5.3、风险三：债务可能会延迟“不可避免”

上述列举的两个风险都是在中长时段内潜移默化发生作用的因素，但有一个却可能短期内就抑制实际利率与通胀的迅速增长，那就是债务。

世界仍然充斥着债务，受史无前例的低利率孤立，杠杆率不断提高。如果美国实际利率上升或看起来要快速上涨，偿债将变得更加困难，反过来又会对支出和实际利率造成更大的下行压力。

杠杆的起源（genesis）

我们认为，杠杆增加之势内生于通胀和实际利率的下降。随之而来的资产价格上涨，特别是固定收益资产价格的上涨，导致全球金融业的扩张。总的来说，这些条件促成了更高的发行和偿还债务的意愿和能力。此外，大多数经济体的税收制度都偏袒债务而非权益，即对债务收益的税收小于权益收益，这进一步促进了债务的累积。

去杠杆化的途径——以及我们偏向于选择发行更多类权益类工具

去杠杆化有三个主要途径：利用通胀去除债务，债务赦免，或使其永久化。历史上，前两者发挥了重要的作用，但我们对此在这里的可用性表示怀疑。虽然高通胀对减轻债务负担有利，但这很难很快出现，同时，我们怀疑通胀目标制的央行是否真的允许这种情况出现。

此外，即使是我们欠自己的债务，债务赦免带来的资产分配问题也将意味着储户与金融机构将在去杠杆中受伤巨甚。

（编辑：好传媒网）

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