摩根士丹利内部报告：全面解答比特币 交易所及稳定币趋势方向

左图：黄线为标准普尔500三个月的实际波动率；蓝线为比特币三个月的实际波动率。右图为三种加密货币与比特币的相关性：绿线为LTC，黄线为XPR；蓝线为ETH。

6.比特币期货市场竞争激烈

9月，美国洲际交易所（ICE）旗下的数字资产平台Bakkt推出了实物结算的比特币期货。这一举措十分重要，因为之前的期货都是以美元或其他现金结算，对实际的比特币需求没有任何影响。

如下图所示，芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货交易量在2019年5月达到顶峰。

目前芝交所的比特币期货主要涉及的是非传统金融社区。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的规定，非报告类资产（假设是加密货币交易所）的最大多头和买方的空头不被归类为杠杆基金。而资产管理公司是中立的。

请2018年2月到2019年9月芝交所比特币期货交易量

芝交所比特币期货头寸（占据未平仓合约百分比）

7.散户投资者维持不变，机构投资者开始介入

加密货币基金资产管理规模（AUM）为191亿美元（据市场研究公司CryptoFundResearch估计）。

类型：44%为对冲基金，53%为风险投资，剩下3%为私募股权。

地点：48% 在美国，10% 在中国香港， 7%在英国。

加密基金每年发行量

受管理的加密资产

8.新币发行量一直很低

比特币在2018年底到2019年初的熊市抑制了新币的发行。2019年9月，通过发行新币筹集的资金只有4亿美元，而2018年6月为16亿美元。

Bitfinex交易所在5月份发行了价值10亿美元的UNUS SED LEO（简称USL），这一举措大大推动了新币的发行。

根据国外专业ICO评级机构ICObench的数据显示，美国的公司今年通过ICO筹集的资金最多。

通过发行新币筹集到的资金数额

9.交易所被黑与比特币丢失金额

《华尔街日报》（WSJ）指出，共有271家ICO项目涉嫌剽窃投资文件，缺少或伪造高管团队等，这些项目共筹集资金逾10亿美元。而投资者在这些项目中的损失高达2.73亿美元。

仅比特币一种加密货币的总共损失金额就超过了7.4亿美元。

被黑交易所及其丢失比特币的价值总量（来源不明）

Coinbase交易所对此做出响应，其他交易所也开始承担银行方面的责任。

10.进场机构

截止到2019年7月：

摩根大通：发行JPM Coin；

弗吉尼亚警察退休系统与雇员养老计划两只基金：投资Morgan Creek Digital旗下的新数字货币基金；

密歇根大学捐赠基金平台：投资加密网络技术基金；

Visa：投资加密初创公司Anchorage；

截止到2018年10月：

富达数字资产服务：提供加密货币交易和存储服务；

贝恩资本：投资加密货币交易所Seed Cx；

创世纪贸易借贷公司：提供加密货币借贷业务；

高盛与加密银行 Galaxy Digital：投资比特币安全平台BitGo；

德勤（Deloitte）：投资区块链初创公司SETL；

祥峰投资集团（Vertex Ventures）：投资加密数字货币交易所币安；

Coinbase交易所从嘉信理财（Charles Schwab）、富达和纳斯达克处获得融资5亿美元，估值为80亿美元；

Gemini Trust交易所：聘用纳斯达克进行市场监控。

11.比特币盈亏平衡

假设一个普通矿工使用比特大陆最新的蚂蚁矿机S17（内嵌台积电的7nm ASIC）进行挖矿，那么比特币的盈亏平衡点价格将在5200美元左右。这种假设的投资回收期是1.5年，并且在6月20日会出现减半。

目前比特币的价格是11000美元，在假定每天有恒定盈利并且硬件成本是1600美元的前提下，偿还期大约为4.5个月。

比特币能源消耗：

我们认为一台蚂蚁矿机S17一年的使用成本为2000美元，其中包括电费426美元（假设是按照最低功率运行，1296 W或14000 kWh）。

如果明年比特币的开采量为70万个，并且均价是12000美元，那么至少会有340万个线上平台进行挖矿，这将消耗约490亿千瓦时的电力（约为470万个家庭的用电量）。

12.比特币与环境相互制约

图为比特币价格在10000美元时开采一年的用电量，相当于5百万个家庭的用电量。

开采设备价格下跌：

这是可预测的，并且会推动用电量增加。

注：蚂蚁矿机S9价格逐月下跌

二、风口浪尖上的Libra项目

1.正确看待美国科技公司的投资

七家美国科技公司的投资支出对比图：

注：上图为七家美国科技公司的投资支出（包括资本支出和研发支出，单位是美元）对比图。七家公司从上到下依次为：洛克希德马丁；波音；Facebook；苹果；微软；亚马逊；谷歌。

七家科技公司投资金额相当于美国政府可自由支配开支的15%：

图中蓝线为美国政府可自由支配开支。

2.中美两国科技公司投资增长超过政府支出

注：黄线为美国政府可自由支配开支；绿色虚线为航空航天和国防支出；蓝线为美国科技公司投资支出平均值；红线为中国科技公司投资支出平均值。

3.私人资金在交易中占比越来越大

4.监管机构开出的最高罚单只占投资支出的一小部分

下图展示了因各种原因（如侵犯隐私、反垄断、税收等）对科技公司所处罚款的相对规模及其与科技公司投资支出的对比：

注：横轴为科技公司的投资支出，纵轴为罚款规模。

5.全球监管机构对加密货币的关注度

6.Libra适用领域

7.Calibra钱包和Libra网络系统

什么是Libra？

Libra是一种基于数字化本地存储的加密货币，其最原始的功能是作为“稳定币”，这意味着它将得到实物资产储备的支持。

什么是Calibra？

Calibra是用来存储Libra的数字钱包。这款钱包将会上线社交平台Facebook以及该公司的通讯应用程序（如WhatsApp）。并且钱包运营商符合反洗钱和KYC（了解你的客户）的合规性。

8.Libra协会

Libra协会是一个独立的、非营利性的会员组织，主要监督Libra的发展。

每个创始成员在加入组织时至少需支付1000万美元；

每个创始成员在Libra协会理事会均享有一票投票权；

每个创始成员都有权从Libra储备金中获得与其投资成比例的利息和分红；

协会刚刚创立时，共有28名成员，目前仅剩21个成员。

9.Libra不是加密货币，而是稳定币

10.Libra支付方面

我们（指摩根士丹利，下同）不认为Libra是支付网络（如Visa和万事达卡）的主要威胁；

我们没有看到该平台的数字钱包Calibra正在从Paypal手中抢占市场份额，因为它正在进入一个早已拥挤不堪的领域；

我们认为Libra不算传统意义上基于区块链的加密货币，而是一种传统货币和某些市场之间的安全中介（也可以称之为稳定币），至少从公布的细节来看是这样。

微信和腾讯用他们的数字钱包改变了中国的支付行业。然而这两个平台使用的都是人民币，而不是自己发行的代币或稳定币；

（编辑：好传媒网）

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